谁把并购想简单了？

刘红鹰 　　商务部5日公布了《关于外商举办投资性公司的补充规定》，将于7月1日正式实施。这将使今年以来出现恢复性增长的外商投资持续上升，外商投资权限扩大。近日大的外资投资中国企业的传闻也不少，比如传闻韩国SK电信将收购中国联通10%股份（SK否认）等。政策上逐步对外资权限的放宽寓意何在，你如何看国际资本对中国企业的并购问题？ 田茂永 　　如果读者注意的话，这两天实际上发生了两件和中国上市公司并购的大事。一个是传韩国电信SK出资11亿美元求购联通10%股份，请注意，是求购，联通没准儿还不答应呢，当然这只是个传闻。另一个是商务部网站上公布了一则《关于外商投资举办投资性公司的补充规定》。该《补充规定》第四条明确指出，允许外商投资举办投资性公司对上市公司进行战略投资，投资性公司应视为股份有限公司境外股东。这个规定实际上避开了国内所有的现有法规规定，直接打通了跨国公司通过中国境内公司战略投资A股的通道。 　　商务部的这个举措，我想是有更深层次的想法。其实我一直在《首席财务官》杂志上呼吁国内企业要高度注意外资并购的问题。从统计上看，国际上绝大多数国家的FDI（外国直接投资）中有80%以上都是通过并购来实现的，而曾经在一年前拿下全球FDI冠军的中国却只有5%左右是股权投资形式，其余全部是绿地投资，就是在空白的土地上建厂房之类的。不过，打通了这个管道，国内吸引外资的规模肯定会急剧增加，这样又会引发对人民币汇率的更大压力。这就引起了一个更复杂的局面。 　　在这里我想提醒中国的政策制定者，外资并购这件事情本来就是很复杂的，所引发的不简单是有些舆论说的“横扫行业龙头”之类的问题。在打开这个潘多拉盒子的时候，整个经济体系的准备工作现在根本没做足，不仅大多数上市公司还是没建立起反收购机制，而且资本市场各界普遍在国内企业价值估值上缺乏系统性思考。一个企业到底值多少钱，在不同的条件下答案是不同的。有统计说，中国股市自成立以来的13年中，发生的并购大约30起。这个数字显然是个很可笑的数字。有了这个数字参照，去年的全流通就更加有深刻意义。 　　其实我想说的是，中国的上市公司好好照顾好你的股东，维护好一个好的股价，对于在并购当中阻止恶意收购或更好地实现股东价值最大化，都是一个多赢的思路。 吴洪刚 　　战略性认识国际资本并购中国上市公司的意义　　 　　如果仅从财务层面来说，对外资并购中国上市公司，战略性投资A股的现象应该有更深入的研究。但如果仅把资本当成投机的思维，会贻害中国长期在国际市场的战略竞争力。最近两件事：一个是韩国电信SK出资11亿美元求购联通10%股份。另一个是商务部网站上公布了一则《关于外商投资举办投资性公司的补充规定》(商务部令2006年第3号)。这两件事引起了不少争议与评论。但中国企业要参与国际竞争游戏，就有可能受到国际投机资本的窥视。关键是看我们以什么样的心态来参与全球化竞争。　 　　首先，资本市场只是产业市场的金融支持市场，是派生的市场，一个国家的企业在资本市场上的竞争力和运作水平，最终决定于产业市场的竞争能力。一个简单的道理就是，我们要参与国际的产业市场竞争，市场全球化，采购全球化，生产全球化的同时，难道能够支持资本市场本土化吗？因为害怕风险而闭关，恰恰走向了全球潮流的反面。　　 　　第二，客观的说，我国是在资本运作的监控和能力上是有不足，但有那个国家是建立了完善的机制后在参与全球竞争的呢？中国改革取得的成果，充分说明一点，那就是，在实践中学习，才能真正的成长起来。美国是先有"托拉斯"，后《反托拉斯法》。而不是制定好完善的法律后才开始进行产业竞争的。　　 　　第三，看待中国的资本市场要从长期建立国家和企业竞争力的战略高度来看待，而不是拘泥于个别企业可能被恶意收购的战术性眼光来看待问题。从这一点来讲，国际资本战略性的进入中国资本市场，让中国资本市场国际化，对建立中国企业的长远竞争力是利大于弊的。　　 　　因此，在谈及中国资本并购等问题时，确实不简单，但这个"不简单"不是仅从财务和金融手段上看的不简单，而是对于中国产业立足于全球的竞争地位的战略意义上来讲的"不简单"。　　 　　在中国参与全球化的竞争时，有两个很难突破的阻碍，一是心态问题，二是视野的高度问题。心态的问题反映在害怕风险，把个别国际资本的投机视为资本市场的主流。更有甚者把资本市场的起源仅仅看成投机的产物，这种偏离了国民财富发展基本规律的认识，对中国可能会带来危害。二是不能从建立全球战略竞争地位的的眼光来看待中国企业参与全球产业与资本市场的运营的必要性。这多少有点象中国的足球水平。 刘红鹰 网易财富中心总监 田茂永《首席财务官》总编辑 吴洪刚 科特勒营销策划副总