企业积极性提高 我钢铁业并购进最佳期

从钢铁业的发展历史来看，规模化生产一直是世界钢铁产业发展的基本战略。20世纪以来，钢铁工业跨地区、跨国并购重组已经成为一股强大的潮流，席卷了整个世界，美国、日本、欧洲在兼并重组中确立了钢铁强势地位，并从中诞生了几家巨型的钢铁企业。 　　2006年，我国粗钢产量已经占全球粗钢产量的35％，超过美国、日本和欧盟的粗钢产量之和，位居世界第一。尽管钢铁工业发展很快，但我国目前仅是一个钢铁大国，还远未成为钢铁强国。虽然近年来并购重组之风愈刮愈烈，但一直缺乏实质的和体制性的突破。今年两会代表和委员对钢铁企业的整合重组给予了高度关注，相信在国外钢铁并购热潮有增无减、国内淘汰落后产能、节能降耗的要求下，国内钢铁行业的并购重组将迎来实质性进展，并在未来5～10年内成为国内钢铁行业发展的主旋律之一。 　　我国钢铁行业并购重组并没有在行业低谷阶段有所突破，主要原因是国内钢铁并购并非完全市场化，利益驱使和行政力量共同起作用。考虑未来可能实施的钢铁并购政策及目前钢企之间的合作情况，未来国内将形成宝钢、武钢、鞍本、首唐钢、山东钢铁集团等几大企业集团并存的竞争格局。 　　本文以钢铁企业的并购重组为主线，以近期国外并购重组的经典案例为基础，对我国钢铁行业实质性并购重组的必要性及未来的发展格局进行了分析。作者认为，只要把握住了钢铁并购主导者，就能了解钢铁行业整合的发展趋势。 　　20世纪以来，钢铁工业跨地区、跨国并购重组已经成为一股强大的潮流，席卷了整个世界，美国、日本、欧洲在兼并重组中确立了钢铁强势地位。钢铁企业之所以热衷于并购活动，主要是由于并购重组能够使钢铁企业实现规模经济、降低生产成本、顺应产业链发展要求、适应经济全球化发展需要、抵御外部竞争。 　　我国钢铁产量虽然连续十年居世界第一，但行业发展现状和钢铁大国的身份不符，主要体现在：缺少国际性的钢铁龙头企业、高端产品自给率不足、行业集中度偏低、对原材料议价能力不强等方面。 　　虽然国内钢企的并购重组一直在进行，但由于存在地区壁垒、利益分配、企业所有制差异等问题，很多并购仅仅停留在表面上，实质进展相对缓慢，远远落后于国际步伐。在国内政策鼓励和国外环境压力下，目前国内企业之间自觉进行联合重组的积极性在增高。 　　敌意收购成钢铁行业发展趋势 　　世界钢铁企业并购经过100多年的发展，并购活动不仅没有停止，反而愈演愈烈，共经历了四次大规模的重组。在当今经济一体化和市场全球化的趋势下，通过并购实现企业巨型化和全球化的目标，已成为跨国钢铁企业生存发展的新模式。从近年的企业并购事件来看，钢铁行业的并购已经由成熟协议性质的合并演变为敌意收购（详见相关链接一）。 　　分析全球钢铁行业四次大规模重组的动因，大致可以归纳为以下几点： 　　第一，追求规模经济。纵观欧美、日韩大钢铁企业的成长历程，几乎都是通过并购重组等资本运作方式发展起来的。 　　第二，降低生产成本。由于近年来钢铁生产原材料供应紧张，钢铁企业纷纷在国外寻找原材料供应基地。米塔尔国外的钢铁生产基地大部分靠近铁矿石产地；中国、日本、韩国和欧洲的钢企近年来纷纷采取多种投资方式参与巴西、澳大利亚等国的铁矿开发，或在当地建钢坯生产厂。另外，2007年初塔塔钢铁和Corus的“蛇吞象”结合之所以可行，是因为Corus的生产基地集中在欧洲，其成本居高不下。而塔塔钢铁则是世界上生产成本最低、效益最高的钢铁公司之一。 　　第三，顺应产业链发展。尽管近年来全球钢铁产业集中度不断提高，但与上下游行业相比仍处在较低的水平，国际最大十家钢铁企业粗钢产量的市场份额仅为25.37%。目前，世界前三位的铁矿石供应商的占有份额在80%左右，全球前五位的汽车生产商的市场份额接近60%。在造船业中，现代重工、三星重工和大宇造船三家国际市场份额也达到了32%。而这种现状使钢铁企业与上下游的价格谈判处在弱势地位，不能控制原材料和产品价格的主动权。 　　第四，适应经济全球化发展的需要。随着经济全球化的发展，钢铁产品的国际化属性加强，跨国并购重组可绕开地区贸易壁垒，克服进入国外市场的障碍。 　　第五，抵御外部竞争。目前，钢铁行业的合并意义不仅在于增强自身盈利能力，对于大多数钢铁企业来说更重要的是通过企业间的整合抵御恶意并购。如：面对欧美企业的合并，浦项钢铁正考虑提高对其他亚洲钢铁厂的股权投资；日本的JFE钢铁2006年底将对韩国东国制钢的持股比率从4%大幅提高到15%；新日铁也在考虑提高对住友金属和神户钢铁等日本钢铁厂的持股比重。 　　四大因素加快国内钢企重组 　　在我国经济强劲增长的带动下，近年来国内钢铁工业发展迅猛，从1996年中国粗钢产量达到1.01亿吨，首次成为世界第一产钢大国后，我国粗钢产量便一直居世界第一。2006年，我国粗钢产量4.21亿吨，超过美国、日本和欧盟的粗钢产量之和，占全球粗钢产量的34.66%。 　　然而，我国的行业发展现状和钢铁大国的身份不符，这主要体现在： 　　第一，我国钢铁总产量虽然巨大，但国际性的钢铁龙头企业很少，世界前十大钢铁企业中我国企业仅有宝钢集团一家。 　　第二，虽然国内生产的钢材种类比较丰富，但总体上仍存在产品质量不高、产品结构不合理、“双高”产品自给率不足等问题。2006年冷轧薄板、冷轧薄宽带钢、镀层板带和电工钢仍为净进口，冷轧薄板带、涂镀板带等高附加值板带材产品的进口占钢材进口总量的41.10%。 　　第三，钢铁业的集中度偏低，2001年，我国前十大钢铁企业集团的钢产量占全国总产量的49％，而到2006年，这一集中度下降到34.85％。从国外主要产钢国家的情况来看，仅浦项制铁的钢产量就占韩国钢产量的60%以上；日本前五家钢铁企业的钢产量占全国钢产量的70%以上；美国前六大钢铁企业钢产量占美国产量的50%；欧盟15国中六家钢铁企业钢产量占欧盟钢产量的70%以上(详见图表1、图表2)。 　　第四，对原材料议价能力不强。我国虽然是世界最大的铁矿石进口国和消费国，消费量占全球铁矿石消费量的三分之一左右，但在历年的铁矿石谈判中我国钢铁企业的议价能力不强，处于较被动的地位。近三年来，我国进口铁矿石协议价格分别上涨71.5％、19％和9.5％。 　　国内钢企联合重组最佳时机来临 　　我国2005年通过的《钢铁产业发展政策》鼓励钢铁产业的组织结构调整，通过跨地区的联合重组，扩大具有比较优势的骨干企业集团规模，提高产业集中度。另外，该政策还规定，外商投资我国钢铁行业，原则上不允许控股，为国内钢铁企业的并购重组创造了条件。但政策不提倡产能重组，而是希望重组后提高创新能力。 　　同时，国外钢铁公司不断将触角伸向国内钢铁企业，刺激了国内企业并购重组步伐的加快。虽然外国投资以参股或战略合并等形式为主，但仍难以阻挡外资并购内地钢铁企业的热情。 　　虽然国内钢企的并购重组行为从未间断，但由于存在地区壁垒、利益分配、企业所有制差异等非市场性障碍，很多并购仅仅停留在表面上，实质进展相对缓慢，远远落后于国际步伐。不过，在国内政策鼓励和国外环境压力下，目前国内企业之间自觉进行联合重组的积极性在增高。 特别是在国家通过新建项目行政审批来控制钢铁业产能扩张速度的压力下，控制市场份额能力的大小将成为未来国内大型钢铁企业的一个重要竞争因素。 2007年1月，宝钢集团与新疆八一钢铁集团正式签署资产重组协议，标志着国内钢铁企业跨地区资产重组取得实质性进展。目前，宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁企业，正在积极抵御外部敌意并购的同时，进行全国范围的战略布局，寻求外延式扩张，以求在未来的市场竞争中取得领先地位。 　　可以预见，在世界钢铁业并购愈演愈烈、外资筹划抢滩中国钢铁市场的大背景下，在国内钢材市场发展的要求以及国内钢铁产业政策的引导下，行业整合潮流不可抗拒，未来几年，并购重组将成为国内钢铁行业发展的主旋律。 　　未来行业格局取决于并购政策 　　一般来说，当一个行业处在上升时期，行业的发展以外延式扩张为主；而当一个行业发展到相当规模，特别是供给大于需求，市场竞争加剧，行业内的大多数企业经营困难，行业发展处于低谷阶段，并购重组开始活跃。从我国钢铁行业的并购情况来看，在行业景气低谷期，并购并没有像预期一样进行得如火如荼。其原因就是国内钢铁并购并非完全市场化，利益驱使和行政力量共同起作用，因此考虑未来钢铁并购版图，政策因素必不可少。 　　目前，钢企跨地区并购的难度，主要体现在：一方面，由财税体制决定的不同钢企的不同所有权级别问题。目前，我国的钢铁企业既有央企，也有省属、市属企业，所有权归属的不同给钢企联合重组造成困难。 　　另一方面，企业的所有制形式不同，包括国有、民营、合资等，这也给钢企联合重组带来困难。针对这些问题，如果国家出台钢铁总体并购政策，比如全国企业联合重组的规划等支持大企业间并购，那么通过宝钢、武钢、鞍钢等龙头公司间的并购重组，国内将在较短时间内，形成具有国际竞争力的钢铁龙头。如果国家出台政策维护一些地方的既得利益，对一些省市间的既得利益进行照顾，那么跨地区并购的主要障碍将被扫除，区域间钢企并购的热情将被点燃。 如果不出台任何政策，并购将更多地取决于地方政府对钢铁企业的控制能力和对钢铁并购的态度，行业整合进程将相对缓慢。 　　从目前的情况来看，尽管依靠政策壁垒不让外资控股并非长久之计，但外资完成对国内企业的并购并形成控制，国内企业将丧失产业技术升级的主导权，影响我国钢铁产业结构升级和产业安全，因此，对所有制的限制放宽并允许外资控股国内钢铁公司的政策在短期内不会出现。 　　根据目前已经进行的钢企之间的合作情况，业内人士预计，未来国内将形成几大企业集团并存的竞争格局：华东华南以宝钢为核心，中南西南以武钢为龙头，东北以鞍本集团为首，华北以首钢和唐钢为主，山东半岛由山东钢铁集团控制(详见相关链接二)。 　　相关链接一：全球钢铁工业的四次大规模重组 　　第一次重组：19世纪末20世纪初，美国国内分散重复建设，恶性竞争，几百家小钢铁厂同时存在。金融巨头J.P.摩根吞并了785家中小钢铁厂，并把这些收购的钢铁厂合并成美国钢铁公司，造就了世界上第一家资产超过10亿美元的超大型公司，控制了美国钢铁业产量的70%，开启了全球范围内第一次大规模的行业合并。 　　1910年，美国钢铁产量达到2650多万吨，占世界总产量的近一半。从这时起，美国在世界钢铁工业上的霸主地位一直保持到20世纪70年代。 　　第二次重组：20世纪70年代，世界排名第六的八番和第十的富士钢铁公司合并成立新日铁，其钢产量一下达到3295万吨，名列世界榜首，这宣告了日本钢铁业黄金时代的来临。1970~1996年，新日铁占据世界钢铁头把交椅长达26年。从重组公司的范围上来说，第一次和第二次并购基本属于“内战”。 　　第三次重组：20世纪90年代，由于欧盟市场的统一及苏联、东欧的解体导致欧洲区域的全球化进程加快，在激烈的竞争条件下，钢铁工业的重组开始完全以民间为主体。这次重组的结构是欧洲平均每个企业的粗钢生产能力由1500万吨上升到了2500万吨，在这一时期，形成了卢森堡的Arbed集团、法国的Usinor集团、英国的Corus集团、德国的Thyssen－Krupp、意大利的RI鄄VA集团、英国的LMN(Ispat)集团等国际大钢铁集团。1997年，欧洲钢铁业达到顶峰，在全球十大钢厂里坐拥六席。此次钢铁行业合作真正跨越了国界，过渡到完全国际化的阶段。 　　第四次重组：21世纪以来，世界钢铁企业兼并重组发展成全球性的浪潮，呈现方兴未艾之势。2001年，法国于齐诺尔、卢森堡阿尔贝德和西班牙阿赛雷利亚3家企业联合组成阿赛洛，钢产能达到4600万吨，成为世界最大钢铁企业；2002年9月,日本NKK与川崎制铁合并成立JFE控股公司，成为日本第二大钢铁公司；2004年，荷兰的LNM集团和伊斯帕特集团合并组建米塔尔钢铁公司，后又收购了美国国际钢铁集团公司，钢产能约7000万吨，坐上“全球第一大钢铁企业”的交椅；2006年7月全球第一大钢铁企业米塔尔集团宣布购得第二大钢铁企业阿赛的50%股份，成为全球钢铁行业超级霸主，钢年产量达到1.27亿吨，占到世界粗钢产量的近11%；2007年2月世界排名54位的塔塔钢铁收购排名第8的英国Corus公司，一跃成为全球第五大钢铁生产商，钢年产量约2500万吨。2007年3月，阿赛洛米塔尔对韩国浦项钢铁产生兴趣，并可能对浦项钢铁进行敌意并购。 　　相关链接二：未来我国钢铁行业格局 　　宝钢集团：以现有钢铁精品生产基地为基础，在西北地区通过并购八一钢铁集团，取得八一钢铁的矿山资源及开拓中亚国家消费市场，未来进一步整合资源丰富的包钢集团；在南方沿海地区推进湛江钢厂的建设，并对广东韶关钢铁集团进行整合；在华东地区，和马钢集团在战略联盟框架协议基础上，进行重组；在西南地区整合重庆钢铁；华北地区，和邯钢集团在合作建设西区500万吨新板材项目后，进一步实施重组。 　　武钢集团：以武钢集团和已经控股的鄂钢集团为基础，在华中地区以防城港钢铁基地项目为基础，整合柳钢集团，以此获得华南的出海口；在西南地区，对昆明钢铁集团和攀钢集团进行整合。 　　鞍本集团：鞍钢集团与本钢集团名义上实现合并之后，进一步进行实质性的资产整合，形成东北地区的钢铁生产基地，并在华东地区的东南沿海以建设600万吨钢铁项目为契机，重组福建三钢集团。 　　首唐钢集团：目前，新唐钢集团以唐钢为主体，宣钢、承钢的全部国有资产已经整体划归唐钢，今后将进行资产业务整合与企业改组改制。首钢集团在2010年前将整体搬迁到河北省曹妃甸地区。未来，首钢和新唐钢集团将联合重组为华北地区的钢铁龙头。 　　山东钢铁集团：山东省内的济钢集团和莱钢集团联合重组为山东钢铁集团后，对省内众多小钢厂进行兼并重组，并在日照建设千万吨级钢铁项目，成为区域内的钢铁老大。