巴菲特喜欢什么样的能源公司?
2018/2/28 17:56:38|
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北京时间2月24日晚,“股神”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司发表一年一度的致股东信。
伯尔希克-哈撒韦公司2017年净值增长了653亿美元,公司A类和B类股票的每股账面价值增长了23%。在过去的53年时间里(即现有管理层接手之后),公司股票的每股账面价值从19美元增至211,750美元,年复合增长率为19.1%。
在这封致股东信中,巴菲特提到了很多内容,作为调整后的资本密集型企业,BNSF铁路公司和伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)90%的股份由我们控制。它们也是我们控制的两家涉及公共事业领域的企业。在这里,也准备分享将它们从伯克希尔-哈撒韦公司其他业务中区分以后的重要特征。
在这份信中,我们将这两家公司进行了单独区分,并将它们合并后的财务报表也从我们的符合美国通用会计准则(GAAP)的资产负债和损益表中剥离出来。去年,这两家主要企业的收入占伯克希尔-哈撒韦公司整个税后收入的33%。
这两家企业有一个共同的关键特点,就是其拥有的巨大投资,属于长期、可调节的资产。这些资产部分地受到大量长期债务的融资支持,但不需要伯克希尔˙哈撒韦公司的信用担保。事实上,这两家公司都不需要我们的信用担保,因为每个公司都有自己的盈利能力。甚至是在经济条件比较糟糕的情况下,它们也能够超越对自己的盈利要求。以去年为例,对于各个铁路运输公司来说,是相对不太理想的一年,但BNSF铁路公司的利息偿付比率超过6:1(我们对偿付比率的定义是,息税前收益和利息之间的比值,而不是EBITDA与利息之间的比值。后者是一个常用的衡量指标,但我们认为有严重缺陷)。
同时,对于伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)来说,有两大因素确保这家公司在任何外部环境下,都有能力偿付自己的债务。首先是针对所有公共事业,其可以在经济衰退期间保持盈利。因为这些企业提供的是社会基本功能方面的服务,所以社会对它的需求保持着非常稳定的状态。第二个因素是部分公共事业具有一些特定的优势,比如它们有着不断扩大的多元化收益优势。这一优势可以保证伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)免遭任何单一监管机构带来的严重伤害。这些多样化来源的利润,再加上其母公司拥有的先天优势,可以让该公司及其子公司能够大幅降低债务成本。这一经济因素也让我们和我们的客户从中受益。
总体来说,去年,伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)和BNSF铁路运输公司在工厂建设和设备购买方面的投资额为89亿美元。这是以上两家公司对美国基础建设重建做出的一个重大承诺。只要能够保证合理的利润回报,我们就喜欢做这样的投资——在这一方面,我们对政府未来的监管决策给予大量的信任。
对于BNSF铁路公司来说,与其他主要铁路运输企业进行价格对比是非常困难的一件事,因为这些企业在货物混合和平均运输距离方面存在显著差异。在这里,我们提供了一个粗略的衡量标准。去年,BNSF铁路公司的每吨/英里货物的基本收入价格为3美分。而其他四家美国主要铁路货运企业的运输价格范围在每吨/英里4-5美分之间。
无论伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)还是BNSF铁路公司,都已经成为环境友好型技术企业的领导者。在风力发电领域,没有任何一个州能够与爱荷华州相提并论。去年,我们在该州风力发电量的55%被零售给当地用户使用。目前,新的风力发电项目也正在全力推进。预期到2020年时,我们风力发电总量的89%将会提供给该州使用。
此外,协议电价比率的增加对该州用户也有利,同样也能够为以上公司带来新的利润。目前,爱荷华州已经吸引了大量高科技企业来安家落户。对于高科技企业来说,一方面爱荷华州较低的电力价格(这一核心数据已经被大量引用)非常有吸引力;另一方面,很多高科技企业的管理层都对新能源的使用充满热情。当谈及风能资源时,爱荷华州可以被称作是美国的沙特阿拉伯。
巴菲特提到公用事业公司具备多样化收益优势,这一点在伯克希尔˙哈撒韦能源公司(BHE)旗下的子公司HomeServices身上表现得非常明显。在收购MidAmerican(伯克希尔˙哈撒韦能源公司前身)时,巴菲特并没有注意到HomeServices的存在,但现在HomeServices公司在美国国内28个州拥有38家物业公司,其员工超过2.9万人。去年,该公司收购了4家房地产经纪商,其中就包括HoulihanLawrence房地产公司。
在竞争领域,巴菲特喜欢有定价权的公司,在垄断领域,巴菲特喜欢能够将成本控制的非常优秀的公司。这两项能力带来的都是公司源源不断的、可观的利润和足够大的规模。找McMaster-Carr就找无锡市阿曼达,交期短,价格低,品质有保证。(来源:互联网)
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