在经济大萧条之时，企业应该更多的参与套保交易，利用财务手段降低风险
最重要的还是捂紧你的钱袋
退潮才能发现谁是裸泳者。
资本市场也是一样。不久前曝出中信泰富由于参与外汇衍生交易，造成了155亿港元的损失；深南电与高盛的原油对赌协议随着油价跌至60美元下方开始出现亏损；中国中铁巨额外汇交易损失……
但是更多的是一些企业通过包括远期美元受惠条约、原材料套期保值交易等衍生品交易，有效地锁定成本，在美元开始走强、出口不利以及原材料价格持续下跌等利空经济因素下不断壮大。
“衍生品是把双刃剑，投资与投机只在一念之差。”长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文表示，在经济大萧条之时，企业应该更多的参与套保交易，利用财务手段降低风险，但是要把握好“度”。
幸存者的求生术
直到现在，国内最大的民营大豆压榨企业——广州植之元油脂有限公司总经理侯勋田还对2004年那次大豆市场价格的暴涨暴跌记忆犹新。“4个月内从60美元每吨冲至100美元每吨，年底又跌至30美元附近，”侯勋田表示，作为大豆压榨企业，风险太高了，很多公司承受不起原材料的大幅波动倒闭。
是年，因为需求的大增导致价格暴涨的大豆却曝出转基因、农药大豆等丑闻，而后价格暴跌，而中国大豆压榨企业对进口大豆的依靠高达70%以上，几乎所有的大豆压榨企业都因此巨额亏损，整个行业重新洗牌。而在此次风暴中幸存者除了巨头中粮外，就只有广州植之元。
广州植之元正是在2004年崛起的。据侯勋田介绍，中国本土进口大豆加工企业中，广州植之元排在中粮之后为第二大企业，也是规模最大的民营大豆加工企业。
由于我国大豆原料对外依存度高达70%，占据世界近一半的贸易量，国际大豆价格的变动直接决定着国内大豆压榨企业的生存。在经济全球化的背景下，大豆加工企业最核心的经营管理风险实际上已转变成为原料采购以及产品销售价格波动风险，而这种风险对大豆加工企业来说，时时都有可能致命。
侯勋田介绍，广州植之元之所以能够免遭当年大豆价格暴跌的损失，其应对风险的方法主要是坚持进行套期保值，这已成为公司生存的最高原则。“根据生产经营的安排，对自身实际持有的大豆原材料数量以及下游现货预售量之间的净持有量进行套期保值，减少原材料成本变动对公司盈利水平造成的波动影响，操作方式为买入看跌期权以及卖空期货合约。”
卜毅文介绍，买入看跌期权意味着大豆价格下跌时公司能够将所持有的大豆现货保值，实质上是公司通过看跌期权为持有的大豆现货未来跌价“保险”。当价格下跌时，套期保值收益将冲减大豆采购成本，保护公司遭受现货市场下跌的风险。
除了对原材料进行套保外，广州植之元还对海运费进行套保。侯勋田介绍，今年8月波罗的海干散货指数在11000点左右，从美国到中国每吨大豆的海运费高达130到140美元，但当时必须签订10月份的海运合同。为规避风险，公司在签订合同的同时，及时通过期货市场进行套保。现在波罗的海指数跌到了800多点，每吨海运价格降到了30多美元，公司通过套保因此避免了巨大损失。
以产定需
2007年至今，大宗商品价格做了一次“过山车式”运动。以铜为例，2006年伦敦铜每吨2000多美元，2008年4月暴涨至8800美元每吨历史最高价，7个月后的今天跌至3700美元左右，高达70％的振幅让企业特别是原材料构成中铜占比较大的企业不堪重负。
卜毅文认为，此次大宗商品价格暴跌主要是由于其金融属性的降低和全球经济下滑所导致。“金融资本长期持有大量大宗商品合约，导致其投机性超过实物性质，随着美国爆发金融危机，资本撤离期货市场，大宗商品的价格自然就回归了”。
空调行业原材料价格构成中，铜占比高达60％，短期内的价格暴跌也让套保高手——美的电器措手不及。
根据美的电器三季度报，受套期保值购买的铜期货合同部分平仓及持有的期铜价铬下滑原因，报告期末其他流动资产较初期减少了45.15%，浮亏4000万左右。
美的电器证券部负责人表示，表面看来是浮亏，但是实际上这部分损失已经通过原材料采购对冲掉了，“我们的初衷就是锁定成本，根据生产规模购买一定量的期货铜，目前看来，目的达到了”。
广船国际的客户主要来自欧美，按照国际惯例，货款全部用美元结算，人民币对美元的持续升值逼迫广船国际不得不利用外汇衍生品做对冲交易。然而，随着美元持续走强，人民币对美元的升值预期不像之前那么明显。
“我们主要是依靠美元远期受惠合约锁定成本，一艘船从签约起就制定了详细的付款流产和生产进度，任意时段我们所收到的美元货款都很清楚，以市价在市场卖掉美元，这样就能知道我们的成本，”广船国际董事会秘书李志东表示，对于他们这样外汇结算量大的企业来说，人民币升值2％以内的风险都可以化解。
卜毅文认为，目前企业现金流状况普遍较差，原材料价格持续下跌，企业做一定量的套期保值显得更为重要。“按照以往经验，对生产所需的三分之一原材料做套保是必要的，企业需要计划好用量，在这种暴涨暴跌行情中要把生产计划更加细化，即使调整套保数量，更重要的是控制风险，做好‘以产定需’。”
卜毅文表示，如果企业的利润率高于原材料和汇率的波动范围，企业怎么运作都可以，但是现在刚好相反，企业的利润率承受不起原材料和汇率的波动，“大宗商品价格冲高回落后，全球经济形势发生大的转变，以前企业一般只做多，不做空，现在价格波动加剧，就要求企业既要做多又要做空，而且合约时间越短越好，现货采购间隔时间也以短期为主”。卜毅文表示，现在的市场环境对企业的灵活性要求越来越大。
多途径让资金回笼
因为主要原材料就是铜，东莞一家生产铜箔的企业一直在做铜的套期保值。随着出口受阻，企业面临的销售压力逐渐加大，货款回收难导致现金流状况每日愈下。“我们现在已经没有能力做套保了，庞大的平仓保证金占据了大量的现金，但是不做又无法承受原材料价格的大幅波动”。该企业负责人表示，与其冒着资金链断裂的风险，不如加强自身财务管理及原材料采购管理，分批分期采购原材料，加强货款回收，降低财务风险。
“捂紧自己的钱袋”。该负责人表示，中小企业对于市场的风险抵御能力低，在资金链和市场份额中，前者更为重要，“这是个两难抉择，用大量现金做套保交易企业的风险太大，不做可能无法控制成本而丢失市场，为了生存，我们只能选择前者”。
不止是中小企业，连美的电器这样年营业额数百亿的大集团也开始重视财务管理。“加强应收款的回收，实施海外保险等其他保障措施；销售上，加快营销变革；依靠大量采购，加强对供应商以及供应链的管理，”该企业证券部门负责人表示，现在做套保时间控制在两个月内，以求加强流动资金管理效率。
广东正中珠江会计师事务所和数十家企业签订了财务顾问合约，该所董事、副主任会计师熊永忠建议，企业目前最应该考虑的就是加强资金的回笼，“储粮过冬”，看紧自己的钱袋，更多的获取外界资金的支持。
最重要的还是捂紧你的钱袋
退潮才能发现谁是裸泳者。
资本市场也是一样。不久前曝出中信泰富由于参与外汇衍生交易，造成了155亿港元的损失；深南电与高盛的原油对赌协议随着油价跌至60美元下方开始出现亏损；中国中铁巨额外汇交易损失……
但是更多的是一些企业通过包括远期美元受惠条约、原材料套期保值交易等衍生品交易，有效地锁定成本，在美元开始走强、出口不利以及原材料价格持续下跌等利空经济因素下不断壮大。
“衍生品是把双刃剑，投资与投机只在一念之差。”长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文表示，在经济大萧条之时，企业应该更多的参与套保交易，利用财务手段降低风险，但是要把握好“度”。
幸存者的求生术
直到现在，国内最大的民营大豆压榨企业——广州植之元油脂有限公司总经理侯勋田还对2004年那次大豆市场价格的暴涨暴跌记忆犹新。“4个月内从60美元每吨冲至100美元每吨，年底又跌至30美元附近，”侯勋田表示，作为大豆压榨企业，风险太高了，很多公司承受不起原材料的大幅波动倒闭。
是年，因为需求的大增导致价格暴涨的大豆却曝出转基因、农药大豆等丑闻，而后价格暴跌，而中国大豆压榨企业对进口大豆的依靠高达70%以上，几乎所有的大豆压榨企业都因此巨额亏损，整个行业重新洗牌。而在此次风暴中幸存者除了巨头中粮外，就只有广州植之元。
广州植之元正是在2004年崛起的。据侯勋田介绍，中国本土进口大豆加工企业中，广州植之元排在中粮之后为第二大企业，也是规模最大的民营大豆加工企业。
由于我国大豆原料对外依存度高达70%，占据世界近一半的贸易量，国际大豆价格的变动直接决定着国内大豆压榨企业的生存。在经济全球化的背景下，大豆加工企业最核心的经营管理风险实际上已转变成为原料采购以及产品销售价格波动风险，而这种风险对大豆加工企业来说，时时都有可能致命。
侯勋田介绍，广州植之元之所以能够免遭当年大豆价格暴跌的损失，其应对风险的方法主要是坚持进行套期保值，这已成为公司生存的最高原则。“根据生产经营的安排，对自身实际持有的大豆原材料数量以及下游现货预售量之间的净持有量进行套期保值，减少原材料成本变动对公司盈利水平造成的波动影响，操作方式为买入看跌期权以及卖空期货合约。”
卜毅文介绍，买入看跌期权意味着大豆价格下跌时公司能够将所持有的大豆现货保值，实质上是公司通过看跌期权为持有的大豆现货未来跌价“保险”。当价格下跌时，套期保值收益将冲减大豆采购成本，保护公司遭受现货市场下跌的风险。
除了对原材料进行套保外，广州植之元还对海运费进行套保。侯勋田介绍，今年8月波罗的海干散货指数在11000点左右，从美国到中国每吨大豆的海运费高达130到140美元，但当时必须签订10月份的海运合同。为规避风险，公司在签订合同的同时，及时通过期货市场进行套保。现在波罗的海指数跌到了800多点，每吨海运价格降到了30多美元，公司通过套保因此避免了巨大损失。
以产定需
2007年至今，大宗商品价格做了一次“过山车式”运动。以铜为例，2006年伦敦铜每吨2000多美元，2008年4月暴涨至8800美元每吨历史最高价，7个月后的今天跌至3700美元左右，高达70％的振幅让企业特别是原材料构成中铜占比较大的企业不堪重负。
卜毅文认为，此次大宗商品价格暴跌主要是由于其金融属性的降低和全球经济下滑所导致。“金融资本长期持有大量大宗商品合约，导致其投机性超过实物性质，随着美国爆发金融危机，资本撤离期货市场，大宗商品的价格自然就回归了”。
空调行业原材料价格构成中，铜占比高达60％，短期内的价格暴跌也让套保高手——美的电器措手不及。
根据美的电器三季度报，受套期保值购买的铜期货合同部分平仓及持有的期铜价铬下滑原因，报告期末其他流动资产较初期减少了45.15%，浮亏4000万左右。
美的电器证券部负责人表示，表面看来是浮亏，但是实际上这部分损失已经通过原材料采购对冲掉了，“我们的初衷就是锁定成本，根据生产规模购买一定量的期货铜，目前看来，目的达到了”。
广船国际的客户主要来自欧美，按照国际惯例，货款全部用美元结算，人民币对美元的持续升值逼迫广船国际不得不利用外汇衍生品做对冲交易。然而，随着美元持续走强，人民币对美元的升值预期不像之前那么明显。
“我们主要是依靠美元远期受惠合约锁定成本，一艘船从签约起就制定了详细的付款流产和生产进度，任意时段我们所收到的美元货款都很清楚，以市价在市场卖掉美元，这样就能知道我们的成本，”广船国际董事会秘书李志东表示，对于他们这样外汇结算量大的企业来说，人民币升值2％以内的风险都可以化解。
卜毅文认为，目前企业现金流状况普遍较差，原材料价格持续下跌，企业做一定量的套期保值显得更为重要。“按照以往经验，对生产所需的三分之一原材料做套保是必要的，企业需要计划好用量，在这种暴涨暴跌行情中要把生产计划更加细化，即使调整套保数量，更重要的是控制风险，做好‘以产定需’。”
卜毅文表示，如果企业的利润率高于原材料和汇率的波动范围，企业怎么运作都可以，但是现在刚好相反，企业的利润率承受不起原材料和汇率的波动，“大宗商品价格冲高回落后，全球经济形势发生大的转变，以前企业一般只做多，不做空，现在价格波动加剧，就要求企业既要做多又要做空，而且合约时间越短越好，现货采购间隔时间也以短期为主”。卜毅文表示，现在的市场环境对企业的灵活性要求越来越大。
多途径让资金回笼
因为主要原材料就是铜，东莞一家生产铜箔的企业一直在做铜的套期保值。随着出口受阻，企业面临的销售压力逐渐加大，货款回收难导致现金流状况每日愈下。“我们现在已经没有能力做套保了，庞大的平仓保证金占据了大量的现金，但是不做又无法承受原材料价格的大幅波动”。该企业负责人表示，与其冒着资金链断裂的风险，不如加强自身财务管理及原材料采购管理，分批分期采购原材料，加强货款回收，降低财务风险。
“捂紧自己的钱袋”。该负责人表示，中小企业对于市场的风险抵御能力低，在资金链和市场份额中，前者更为重要，“这是个两难抉择，用大量现金做套保交易企业的风险太大，不做可能无法控制成本而丢失市场，为了生存，我们只能选择前者”。
不止是中小企业，连美的电器这样年营业额数百亿的大集团也开始重视财务管理。“加强应收款的回收，实施海外保险等其他保障措施；销售上，加快营销变革；依靠大量采购，加强对供应商以及供应链的管理，”该企业证券部门负责人表示，现在做套保时间控制在两个月内，以求加强流动资金管理效率。
广东正中珠江会计师事务所和数十家企业签订了财务顾问合约，该所董事、副主任会计师熊永忠建议，企业目前最应该考虑的就是加强资金的回笼，“储粮过冬”，看紧自己的钱袋，更多的获取外界资金的支持。
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